强大的监管周期影响交易活动，比特币在中长期仍将受益于通胀逻辑

（原标题：强势监管周期影响交易活动，比特币中长期仍将受益于通胀逻辑）

李伟，21世纪资本研究院研究员

继我们1月5日发布《比特币暴涨或暗藏“外汇原因”提防政策冲击和市场风险》报告后，央行对比特币平台的采访、平台对比特币等一系列事件的发酵自我整改成就了我们。之前的预测还表明，监管机构的进一步关注正在促使比特币进入一个相对强劲的监管周期。

但考虑到比特币是一种基于国际区块链技术的去中心化货币，其稳定性和黄金一样有刚性保障，虽然监管政策在短期内会对比特币生态产生负面影响，但在通胀预期升温之际越来越明显，比特币的中长期发展还是值得期待的。

进入一个强有力的监管周期

管理层对比特币的本轮监管始于 1 月 6 日，即 21 世纪资本研究院发布之前预测报告的第二天。

随后，央行还通报了未建立反洗钱制度、非法调拨资金、比特币中国、币行、火币网等平台融资融券等涉嫌违规行为.

年底以来，多家比特币平台再次宣布整顿相关业务，暂停融资和币融，暂停比特币业绩。

从目前管理层的报告、对比特币平台的采访结果，以及平台自身采取的整改措施来看，主要集中在三个方面：一是停止融资和货币业务，终止杠杆交易平台投资；二是暂停比特币平台提现功能，整顿业务，阻断潜在场外非法兑换渠道。 .

其实，年后比特币的这一轮“严管”，是对上一轮采访和管理的延续。

我们认为，上述监管措施只是本轮比特币监管周期的一部分，是改变比特币“零监管”状态的开始。

目前，比特币在投资者适当性管理、资金存管制度、提现机制、交易所管理等方面还有较大的严格空间。

从我们在各个平台了解到的情况来看，监管机构过去对虚拟货币的态度是“劝阻，而不是禁止”。然而，如今监管要求的起因是部分比特币平台交易规模的井喷，给传统金融生态带来了挑战。

首先，场外比特币交易已成为无形的兑换窗口，对汇率机制产生潜在影响；二是洗钱等非法活动难以监控，使比特币成为扰乱金融秩序的不安因素。三是融资和货币融资业务的存在中国比特币的监管政策，价格的快速上涨，也在投资者之间积累了风险，与管理层建立统一的投资者适当性管理的初衷背道而驰。

然而，比特币作为一种存在于传统金融体系之外的存在，对其有着复杂的监管政策。要严控风险，兼顾影响中国比特币的监管政策，避免新的二次冲击。对此类货币的有效管理不可能一蹴而就。

因此，对比特币的监管行动很可能会在一个周期内继续展开。但目前的限制是比特币融资交易和交易平台的提现功能，我们相信监管部门不会对比特币支付、交易和投资功能实行一刀切的限制。

中长期通胀仍将受益

可以发现，在暂停融资融币、比特币提现等业务后，短期内比特币的交易和市场活动仍将受到较大影响。

如火币网数据显示，比特币价格在1月5日创下8895元/个的历史新高后，受中央等消息的影响，跌至4902.02元/个银行对该平台的调查。 而随着价格暴跌，比特币的交易量也大幅缩水。

从 1 月 1 日开始的三周内，火币上比特币的周交易量下降到 1860.850,000、933.490,000、218.980,000。尽管比特币价格在 1 月 15 日反弹，但交易量持续萎缩。 2 月 5 日至 12 日当周，火币交易量下降至 11.460,000，今年第一周仅为 6。

我们认为政策冲击波对比特币交易的影响主要来自四个层面：

一是资金方面，融资融币业务暂停直接影响交易资金供求，进而导致交易规模萎缩。此前融资杠杆高达1:5，相关平台缺乏融资盘。信息披露与统计。

其次，暂停融资和货币融资以及比特币将对比特币作为主要资产的升值预期和币值稳定性产生负面影响。

第三，比特币提现功能暂停后，部分不同平台的程序化点差套利策略会受到影响，比特币平台的交易规模也会受到影响。

第四，暂停提现将使从平台购买比特币的投资者无法进行场外交易。考虑到远期价格的不确定性，这些投资者也将暂时放弃在交易平台上的业务。比特币购买活动。

然而，虽然短期内比特币的生态和市场信心受到政策压力，但从中长期来看，比特币等虚拟货币是基于去中心化区块链技术构建的。各国主权当局针对这类货币的监管还存在很多新问题——这也是目前监管部门只能将交易平台作为主要监管对象的原因。

比特币经历了从“冷”到“热”，再到“接收”的过程。在国内资产配置紧缺和通胀预期上升的背景不变的情况下，比特币中长期仍将受益，可能包括三个原因：

一是特朗普上台带来的强势美元，可能对人民币的币值造成压力。据调查机构Bitcoinity统计，中国前三大比特币交易平台占全球比特币交易量的90%；这也意味着比特币的定价权几乎是由国内供需决定的，所以人民币的涨跌会越来越多，比特币已经形成了比较明显的负相关，人民币的下行预期可能是正面的比特币。

二是国内宏观经济下行压力与通胀预期并存。 12月以来，PMI指数与大宗商品及各种原材料价格呈现接连跳涨态势。种种迹象表明，通胀预期正在逐步上升。但考虑到宏观因素，国内货币政策调控空间有限；通胀预期有限。它显然会为具有黄金属性的比特币提供价格支撑。

三是多项监管政策的落实和明确，可以促进比特币交易的合法性和稳定性。自 1 月 6 日以来，监管机构采取了多项措施，使比特币交易平台更加规范，但从中长期来看，是对比特币监管框架的澄清；监管政策稳定性的增加也将促进更多的政策。规避风险的投资者专注于这一领域。 （记者微信：lw8346860）